国际衍生品智库
截止9月1日收盘，COMEX黄金12月合约亚市收盘于1966.2美元/盎司，涨幅0.02%，成交158269手，持仓380027手；COMEX白银12月合约收盘于24.545美元/盎司，跌幅1.08%,成交60053手，持仓118590手。
国际衍生品智库分析师认为，上周五公布美国8月非农就业报告，非农就业人数录得18.7万，超出市场预期值17万和前值15.7万，但是失业率和劳动参与率开始增加，工资增速维持高位，较上月回落0.1%。此外美国8月ISM制造业指数录得47.6，超出是预期值47和前值46.4，仍然位于收缩区间，但连续两个月环比改善，表明美国在兼具经济增长和物价方面取得较好平衡，数据落地后美元指数重拾涨势，涨幅0.58%，美债利率和实际利率止跌回升，贵金属价格冲高回落，CMX黄金价格反弹至1980美元/盎司受阻调整，周涨幅1.18%，CMX白银价格大幅回落，录得三年阴，周跌幅0.37%。上周对冲基金在CMX黄金投机净多头持仓大幅增加2.13万手，多空持仓强弱比反弹7.8%至59.6%水平， CMX白银投机净多头持仓大幅增加1.43万手，多空持仓强弱比反弹19.8%至46.6%，对冲基金等投机多头扭转前期连续止盈局势，再次开始看多贵金属后市，表明市场对美联储年内暂停加息的预期升温，对贵金属后市重拾乐观。
短期来看，美国8月非农就业报告好坏参半，劳动力人数单月增加73.6万，失业人数大幅增加51.4万，导致失业率大幅反弹，表明美国劳动力市场正在快速降温，供需缺口加速平衡。但是，平均每小时工资同比仍然维持高达4.3%的增速，显著高于通胀水平，支撑美国消费和物价的韧性。鲍威尔在最近的演讲中，将政策重点目标锁定在核心通胀上，而核心通胀的韧性主要是由于工资快速上升造成的。因此，未来几个月就业市场补缺过程中薪资增速的表现或成为市场关注的重点点。根据芝商所CME FedWatch工具显示，市场在非农就业报告后，修正年内剩余一次加息概率至33.5%，显著低于不加息的概率64.6%，但是对2024年3月降息的预期却未修正，表明市场开始担忧远期通胀韧性，令长端债券市场利率进一步攀升，收益率曲线走平。
中期来看，我们认为，随着高利率和深度倒挂收益率曲线的长时间冲击，美国劳动力市场开始受到抑制，美国在经济衰退和通胀高企之间取得较好的平衡，大概率能避免进入深度衰退，经济能够实现软着陆，但是通胀的重心大概率会显著抬升至3%-3.5%区间，2%的美联储目标短期预计难以实现。考虑到美国财政部债务融资和利息压力，以及通胀被抑制至3%-5%区间，我们预判美联储政策年内大概率进入平息周期，名义利率进一步上升的空间有限，但是远期通胀在债务上限突破和消费支出强劲的作用下表现出较强韧性，年内实际利率预计将从高位震荡回落，驱动贵金属价格中期震荡上涨。由于美联储声称未来利率路径取决于实际通胀表现，月度的就业、实体经济和通胀等数据将反复扰动市场情绪，建议CMX黄金价格回调至1930-1950美元/盎司区间布局中长线做多机会，CMX白银价格调整至23.5-24美元/盎司区间布局中长线做多机会。
国际衍生品智库分析师认为，操作上，黄金价格中期看多，短期突破回踩，建议回调做多，COMEX白银价格中期看多，短期技术性受阻回调，建议企稳做多。
