期货日报
近日，饰品黄金涨价的消息频频冲上热搜。
“饰品金价已涨破600元/克”引发网友对黄金价格的讨论。近段时间，国内黄金零售市场价格连续上涨，如今已破600元/克大关，但消费者的热情依然不减。
记者发现，截至昨日，一些地区饰品黄金报价已经达615元/克，不过各品牌门店基本都有优惠活动，但是优惠过后的价格普遍在570—600元/克，短期内饰品黄金涨价明显。
也有网友说“去年错过了黄金大涨，从今年5月起定投了一点在黄金ETF，差不多跑赢了5年存款利率，然后就看见黄金涨价的热搜。俗话说，卖在人声鼎沸时，不无道理。”
国内饰品黄金为何如此强势？申银万国期货分析师贵金属林新杰告诉记者，近期黄金呈现结构性分化，国际金价振荡走弱之际，沪金表现偏强，且内盘溢价不断扩大。从驱动来看，汇率波动是主要因素之一。与此同时，黄金进口限制、内外价差扩大下的套利盘止损，令国内黄金溢价上行至历史新高，进一步推升国内金价。
“近期国内黄金走出独立上涨的行情，价格屡创历史新高，内盘相对外盘溢价一度到达6%。从历史上看，2019年下半年到2020年也曾出现内外盘价差迅速扩大的情况，一方面是当时国内资金面相对宽松，且国内黄金进口量出现了一定减少。海关总署公布的数据现实，截至今年7月未锻造金进口量同比下滑40.2%。除供应有所趋紧外，十月需求旺季即将到来。珠宝实物消费今年以来持续走强，8月全国零售额累计同比增长12.8%，连续6个月达到两位数涨幅。此外，近期人民币汇率双向波动弹性加大，部分投资者希望通过黄金资产保值，也在一定程度上提振了金价，相关黄金ETF基金持仓有所上升。”广发期货贵金属研究员叶倩宁说。
光大期货贵金属高级分析师展大鹏告诉记者，当前饰品金价零售价格超过600元/克，但实际上国内黄金现货实物价格在477元/克左右，造成这种现象的原因在于国内黄金饰品的热销。中国黄金协会数据显示，今年上半年全国黄金消费量554.88吨，同比增长16.37%，其中黄金首饰消费量368.26吨，同比增长14.82%。另外，今年以来以人民币计价的黄金呈现振荡上扬态势，相比海外金价有一定溢价，因此从投资属性出发也可以理解国内金价的热销与升水。
“各国央行大规模持续购入黄金也是推动金价上涨的重要因素之一。”叶倩宁说，据世界黄金协会统计，2023年上半年全球央行黄金储备总量约为35730.7吨，半年增加了247.8吨，尽管二季度全球央行购金量放缓至102.9吨，但上半年创下387吨的最高半年纪录。具体来看，新兴国家央行为黄金增持的主力军，8月中国黄金储备增加32.03吨达到2165.42吨，连续10个月增持。除了中国，土耳其央行近两月增持黄金储备29吨至457吨。
林新杰认为，在经历了去年中旬至今的“通胀超预期走高—通胀见顶—通胀呈现回落态势—就业数据超预期—美国硅谷银行破产”的几个行情转折/加速点后，黄金下一个行情的关键节点或在于“美国就业市场开始显著降温”，未来市场对美国就业市场表现的敏感度较高。尽管就业市场已经呈现降温态势，但程度和速度相对温和。
通胀方面，美国CPI的高基数效应减弱，CPI同比或将步入振荡，核心CPI或将步入下行。不过近期持续反弹的油价令通胀担忧升温，美国8月CPI同比上涨3.7%，略高于3.6%的市场预期，前值为3.2%；环比上涨0.6%，符合预期。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国8月核心CPI同比上涨4.3%，预期4.3%，前值4.7%。
“中期来看，驱动黄金上涨的主要因素仍然是美联储货币政策。美国通胀降温逐步转向的预期使美债收益率自高位回调，此外国际评级机构下调美国信用评级将使美元信用受到影响，投资者将增持黄金等非美元资产来保值。”叶倩宁说。
展大鹏认为，当前黄金看多的逻辑在于美联储未来将转向降息，因此随着美经济数据表现偏差和通胀数据下滑，金价均表现偏强。但实际上，无论从经济和通胀数据还是美联储表态来看，美联储对未来加息预期始终摇摆，真正结束加息周期的时间节点并不确定。目前9月暂停加息概率上升至90%以上，但11月再次加息的概率也上升至50%左右。也就是说，市场可以去定价9月暂停加息，但后期仍面临11月可能再次加息的利空风险，这种情绪导致了以美元计价的黄金上涨存在不确定性。另外，从海外主要黄金ETF持仓出现连续减仓动作也可以看出，海外投资者对金价前景有所摇摆。
黄金价格能否维持在高位？林新杰认为，美联储进一步行动会较为谨慎，9月大概率跳过加息，不过考虑通胀回升以及就业的韧性，11月可能再加息一次，之后维持高利率较长时间。国际金价预计近期维持宽幅振荡。沪金高溢价会持续一段时间，但25元/克以上的溢价水平可能较高。考虑人民币双向波动加强，预计短期内沪金继续上行的空间有限。
展大鹏认为，美联储9月暂停加息的概率几乎确定，但11月再次加息概率随之上升，如果后期能得到9月通胀数据的验证，则会更加明确，因此以美元计价的黄金还面临一定的利空影响。对于后期走势，首先要关注美元指数，近期美元指数再次表现出强势不具备可持续性，若后期冲高回落，有利于金价企稳；其次关注市场何时去定义11月再次加息，这不利于金价上涨。对于国内黄金而言，多数投资者已然关注到国内金价的溢价表现，当市场产生一致性预期时，不合理价差往往不会持续，不宜追高。
近期上海黄金期货主力合约AU2312持仓稳步上升，尽管此前受到人民币汇率波动和资金面扰动期货呈现贴水状态，但随着10月合约交割，价差有望修复。“展望后市，因‘十一’假期临近，加上美联储议息会议，若其态度相对偏鸽派并停止加息，美债收益率有望见顶回落，但若维持鹰派则金价表现为振荡，整体在1900—1950美元/盎司区间波动。短期受消息反复扰动影响，国内金价受人民币汇率预期影响而走出独立上涨行情，但不宜盲目追多，国内金价在460—470元/克区间偏强振荡，后期关注内外盘价差修复。”叶倩宁说。
