转自：新华财经
新华财经北京7月17日电 上周现货黄金反弹收高，涨幅1.57%，最终收报于1955.23美元/盎司。内盘方面，黄金T+D延续了上行势头，收报于454.40元/克，涨幅0.95%。总体上，美国CPI数据大幅走低且再次不及预期，叠加非农就业数据利空，打压美元指数跌破重要关口100，黄金乘势获得持续反弹动能。
后市来看，考虑到市场开始重新对美联储年底将货币政策转向宽松进行定价，预计金价将在更长时间内守稳于1900美元上方，并有望斩获更多买盘支撑。
具体分析来看，美国劳工统计局最新公布数据称，美国6月CPI同比涨幅从5月4%继续回落至3%，低于预期3.1%，已连续第12个月下降，且为2021年3月以来最低；CPI环比上升0.2%，高于前值0.1%，但低于预期的0.3%。剔除食品和能源后的核心CPI同比上涨4.8%，低于预期5%及前值5.3%，创2021年10月以来最低，但仍远高于美联储的目标；核心CPI环比上涨0.2%，且同样低于预期0.3%和前值0.4%，并创2021年8月以来最低。美联储所关注剔除住房的核心服务CPI同比跌至3.93%，创2022年1月以来最低。总体上，本月整体CPI下行得益于高基数的贡献，且基本普遍被市场预期。
需要注意到的是，尽管美国6月通胀报告取得了积极进展，但目前尚未看到能够很快回到2%的确凿证据。按照预测，至年底核心CPI同比增速或放缓至3.8%，仍将高于美联储2%的长期目标。因此，虽然通胀放缓有助于缓解市场对加息担忧情绪，但仍难以改变利率水平在高位停留更久的结果。同时以史为鉴，年内美国CPI出现“假摔”可能性很高，美联储一旦提前停止加息和缩表，将诱发未来通胀更猛烈死灰复燃，最终迫使其上调通胀目标。
目前来看，若预期中的美国经济轻度衰退成为现实，则上半年表现强劲的黄金有可能在下半年趋于平稳。在这种情况下，疲软的美元和稳定的利率将为黄金提供助力，不过通胀降温带来的下行压力则会使受黄金承压。
从历史上看，黄金在央行暂停加息周期中的月回报率往往高于平均水平。而如果发生明显的经济衰退，市场波动也会加剧，推动投资者趋向避险资产，则依然利好黄金。相反，如果紧缩政策持续时间长于预期，那么黄金将面临挑战。同样地，经济“软着陆”利好风险资产，可能会推动美元走强，导致黄金的吸引力下降。
不过，鉴于全球宏观经济的内在不确定性，黄金能够凭借其非对称正向收益的特性成为投资者资产配置中的重要组成部分。
与此同时，7月份美联储加息已被市场确认且消化，当前对加息预期变动不大，不过降息预期已从2024年5月提前至3月，这意味着美债利率在4%水平基本见顶。而美债利率触顶回落对黄金构成利好。因此，判断黄金涨幅更大的阶段可能出现在四季度。
另外，欧央行加息动力较强，压制美元指数也为金价提供较强支撑。根据测算，美国三季度通胀或继续加速回落，四季度随着年末翘尾压力加大，将会是实际利率下降幅度更大周期阶段。预计黄金新一波明显涨幅出现需要经济衰退和降息预期共同催化，这一时间节点或将出现在9、10月份。
综上所述，短期美国通胀下行令货币紧缩预期减弱明显利好金价，如果出现经济衰退或地缘政治等宏观风险，黄金避险功能凸显将更加锦上添花。当前黄金的合理中枢价格为1900美元/盎司，因此在此价位附近逢低买入的策略维持不变。
（作者：陈晓辉，千海金研究团队）
