国际衍生品智库
截止10月13日收盘，COMEX黄金12月合约亚市收盘于1945.9美元/盎司，涨幅3.34%，成交298561手，持仓359904手；COMEX白银12月合约亚市收盘于22.895美元/盎司，涨幅4.26%，成交74419手，持仓103196手。
国际衍生品智库分析师认为，上周在美债利率高位回落和中东巴以战局升级的驱动下，贵金属价格大幅反弹，收复国庆长假期间的跌幅，CMX黄金价格涨至1950美元/盎司关键位置，周涨幅5.35%，CMX白银价格重新站上震荡区间下沿22.15美元/盎司，周涨幅5.19%。短期来看，中东局势令原油价格重拾涨势，给美国通胀带来韧性，叠加美国9月通胀超预期表现，或驱动美债利率维持高位强势表现，给贵金属价格带来上行压力。若巴以战局带来的避险需求消退，贵金属价格有望再次调整。上周对冲基金在CMX黄金投机净多头持仓大幅减少1.98万手，多空持仓强弱比下跌10.1%至37.1%水平，回到2022年10月以来低位，CMX白银投机净多头持仓减少0.3万手，多空持仓强弱比回落5.9%至30.3%，对冲基金等投机多头持续减仓，表明市场在美债利率突破新高的背景下对贵金属后市偏谨慎。
中期来看，当前美国利率已经处于非常高的水平，并且美债长短端价差深度倒挂维持较长时间，给利率敏感部门制造业、房地产等已经带来显著冲击，对于利率相对不敏感的部门来说，当前正处于存量债务到期的关口，新的融资成本飙升必然带来融资主体行为的变化，这一影响通常滞后几个月后再发酵，因此，我们判断在高利率的冲击下美国经济难以实现软着陆，经济衰退只会迟到但不会缺席，而在经济衰退前夕，名义利率下降幅度会远远快于通胀预期下行速度，实际利率的大幅回落将驱动贵金属价格迎来最后的疯狂上涨。短期能源价格强势推动美债利率趋势上行，虽然快速上行后阶段性修复，但这一上行趋势仍然难以看到基本面方面的转折点，若短期中东战局带来的避险需求消退，在实际利率高企的情况下贵金属价格仍然面临下行压力。综合来看，我们对于贵金属走势短期相对偏谨慎，但中长期我们仍然维持高度乐观，建议采取震荡思路操作，CMX黄金价格回调至1750-1850美元/盎司区间做多，反弹至1950-2000美元/盎司区间短空， CMX白银价格建议调整至20.5-21.5美元/盎司区间布局中长线做多机会，反弹至23.5-24美元/盎司区间短空。国内贵金属在人民币趋势贬值短期遏制住后大幅修复溢价，内外盘贵金属价格走势或将保持一致，外盘贵金属的调整将带动内盘跟随。
国际衍生品智库分析师认为，操作上，黄金价格长期看多，短期超跌反弹后面临阻力，建议高抛低吸，COMEX白银价格长期看多，短期超跌反弹至技术性阻力区域，建议按震荡思路操作，或关注空金/银比套利机会。
